资本市场的吸引力在哪儿

资本市场的吸引力在哪儿
　　工信部6月19日发布196号文，决定在上海自贸区开展试点的基础上，在全国范围内放开在线数据处理与交易处理业务（经营类电子商务）外资股比限制，外资持股比例可至100%。一句话，中概股回归A股的速度，以前可能是坐绿皮车，现在可能是坐高铁。
　　长期以来，TMT（电信、媒体和IT）对外资说不。囿于此种法律禁入的限制，很多互联网公司采用VIE结构规避风险。VIE结构是一种协议控制，区别于股权控制。股东们通过控制海外的壳公司，进而控制内地拥有ICP牌照的主体公司。壳公司和主体公司之间有一系列协议，保证前者对后者的控制权。不过，经过支付宝的风波，投资者都知道了VIE的风险，不仅来自于监管层的“变脸”，也可能来自管理层的“变通”。
　　年初，商务部公布了《中华人民共和国外国投资法（草案征求意见稿）》，引入“实际控制”的概念：受外国投资者控制的境内企业视同为外国投资者，而受中国投资者控制的境外企业，其在境内的投资可视做内资企业的投资。根据该意见稿，其实已为中概股回归A股埋下伏笔。但外资比例和外资身份的存在，造成回归A股就要让外资完全退出，这导致了旷日持久的谈判，既包括时间成本，也包括金钱成本。因为这些在海外上市的中概股如果想回归A股，必须拆掉VIE结构，变成100%内资企业。如今，工信部的196号文明确，VIE结构的海外上市公司回归A股，外资不必退出，360们恐怕要喜极而泣了。
　　虽然中概股急着“回家”，不免让人认为是冲着“财富效应”来的，段子手也极尽嘲讽之能事，“傻子太多，骗子不够用了”。但中国资本市场确实需要创新型企业支撑，否则也不至于出现暴风科技那一连串让人咋舌的涨停板了。没有一大波创新型企业，而只有多如牛毛的“新”企业，A股就不过是一个资本的泄洪区，而非带着鼓励创新的初心。
　　BAT齐刷刷地海外上市，这本身就是对A股的“打脸”。让这些当初不得已远赴他乡上市的中概股回家，对A股来说不仅是面子，也是实实在在的支撑。与此同时，更重要的是让资本市场为投资者和创业者挖掘出价值。
　　上周，国务院公布大力推进大众创业万众创新的“国30条”，明确提出积极研究尚未盈利的互联网和高新技术企业到创业板发行上市制度，推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板，研究解决特殊股权结构类创业企业在境内上市的制度性障碍。这些措施，既准备迎接“回归”的中概股，也准备让那些“小荷才露尖尖角”的创新型企业可以近水楼台先得月在A股上市，而不是漂洋过海。
　　中国缺少的不是板，不是钱，不是炒作，而是鼓励创新的一整套制度。而这套制度的建设，正是过去这两三年我们正在做的事情。一套鼓励创新的制度，能够制造出更多BAT。而如果相反，则是制造出更多的VIE，在不置可否的灰色地带从事着“制度创新”。

中国缺少的不是板，不是钱，不是炒作，而是鼓励创新的一整套制度