国企债务风险谁来买单

国企债务风险谁来买单

以近期东北特钢“实质性违约”为转折点，国企的债务风险频频被暴露。东北特钢昨日在上海清算所发布公告称，不同意债权人通过的《关于对东北特钢提起破产诉讼的议案》。当日公司连发两公告，同时承诺不恶意逃废债，不单方面债转股。

2016年至今，中国信用债市场已经有将近250亿元的债券发生实质性违约，这一总量超过了去年的两倍。值得注意的是，这其中将近七成来自央企和国企。目前已经偿付的不足15%，其中只有两只债券是央企和国企债。

央企和地方国企已成为信用债市场最大的“雷区”。此前地方国有企业发行的债券备受市场青睐，投资者普遍相信地方政府能够为企业兜底，并协调好对企业的救助。然而在去产能、经济下行等大背景下，地方政府兜底意愿本就非常低，更何况出现辽宁和黑龙江两地国资委之间的利益博弈互相甩锅，地方政府想兜底也多半有心无力。

目前，国内已经进入了企业债到期兑付高峰期，相关资料显示，到2016年底恐将达到4.12万亿元的企业债务规模。如果企业债违约规模大幅扩大，就可能让超过百家金融机构深陷企业债务风暴当中，多家银行面临债权到期无法收回的巨大风险。

即便债转股等措施将通过降低企业杠杆率来减少国企的或有负债，但债转股不会解决资产回报率下降的问题。反倒会造成银行风险上升，政府面临的银行业相关或有负债风险也会进一步提高。

债务融资比例过高导致的高杠杆率风险终究是要爆发的。已经违约的这几家央企、国企无不如此。中国钢铁企业高杠杆的风险人所共知，这些公司只能年年借新还旧，因为是大型国企又不能破产，最后当杠杆非常高、现金流连利息都无法覆盖的时候，这个企业就会出大问题，现在很多国企都在朝这个方向演变。

向国企提供借新还旧的融资，银行心知肚明不仅抑制了民间投资，从业务层面考量看也没有动力去做续借。长此以往，被影响的将是一个地方一衣带水的经济全局。

去杠杆叠加去产能正发出预警：国有企业违约，债权人所面临的风险其实比一般民企将更高。违约债券的后续解决，央企和国企的难度比民企更大。自2015年以来，国务院总理李克强已多次提出要使“僵尸企业”退出市场并不惜“狠下刀子”。“僵尸企业”难逃国有企业，对经济资源的占用低效，长期高负债、市场需求差、经营效益差，“僵尸企业”恶意逃废债风险随时可能出现。

国有企业庞大的债务处置成为国企改革与产能出清中的难点，在地方国企债务负担加重的时候，化解债务负担的惟一出路就是地方政府把“呼吸机”拔掉，不再给债务过多的地方“无救”国企“输血”，严格按照破产法来对僵尸企业实施市场退出，将并购重组与破产清算相结合，提高处置低效无效资产力度，一旦市场预期再度形成一致，正常融资秩序也就不远了。

国有企业庞大的债务处置成为国企改革与产能出清中的难点