刘士余首秀夺人，希望好戏在后头

刘士余首秀夺人，希望好戏在后头

上周六，证监会新任主席刘士余的媒体“首秀”，普遍认为“尚佳”，不仅言谈举止颇得好感，在专业性上也获得好评。在熔断、救市与退出、注册制等热点问题上，他回答得有趣、有料，正如其他媒体总结，“很有代入感”。

俗话说，好的开始是成功的一半。但考虑到证监会主席坐在火山口上，接下来的日子，新鲜褪去，朝夕相处，抱怨和拌嘴，无疑是个大概率事件。

中国股市的信心依然脆弱，经历过去一年的大起大落，政策市的属性不是淡化了，而是强化了。泡沫吹起的时候疏于防范，泡沫破裂的时候朝令夕改，使得政府的信誉遭受很大伤害。这些都需要刘士余着手修复，然而最重要的是，给出注册制落地的具体线路图。这将是未来对他证监会主席履历进行评估的重要参照。

就当前而言，中国股民非理性者居多，用情绪定价，所以熔断政策“见光即死”，基本被打入冷宫。另一方面，股市劣币横行，内幕漫舞，被人当做赌场，因此注册制匆匆上马的结果，恐怕与熔断将不分伯仲。如何在对的时间、对的地点、推出对的政策，形势造人，人亦造形势。

在新闻发布会上，刘主席的“逗号”梗虽然引发大笑，但传递的信息是严肃的：注册制一定要搞，但不能单兵突进，它与健全多层次资本市场体系、多渠道推动股权融资、发展并规范债券市场和提高直接融资比重是相互递进和互为前提的。

这也是一个源远流长的关于中国股市出牌顺序的问题。在2014年初，针对彼时股市的不振，重庆市长黄奇帆就表示，应当先建立多层次资本市场，再推动渠道股权融资让巨量现金进入股市，提振股市信心后，再启动股票发行注册制改革。“出牌的顺序打乱了，你就会输。”

这些道理是不言而喻的：只有先把市场做大，才能更好地解决产权问题和价格问题。在一个管制的市场里，通常是供不应求的，价格是高高在上的，“唐僧肉”奇货可居，妖怪环伺。而当市场打开，增加供给，引入竞争，价格平衡，原来的“唐僧肉”就只是一块寻常肉而已，裙带竞争渐让位于效率竞争。上世纪80年代的价格闯关为什么以失败告终，90年代的价格改革为什么能够不动声色地成功，正是在于前者的市场并未做大，成为“螺蛳壳里的道场”；后者在给民营企业正名之后迎来市场繁荣，价改水到渠成。

股市也要经过这样的“窄门”。在整个资本市场足够大之前，注册制会是“无期”，否则就是“炮灰”。须知道，我们搞注册制，不是为了注册而注册，我们的目的是让资本市场更富效率，降低整个市场的融资成本；是让资本市场服务于实体经济，而非自娱自乐自嗨。

从来都是知易行难，而刘士余所要努力做的，就是知行合一。“蜜月”很快就会过去，“生活”即将开始，希望好戏在后头。

股市也要经过这样的“窄门”。在整个资本市场足够大之前，注册制会是“无期”，否则就是“炮灰”。